Intervention de Jean-Louis Rey

Pour répondre à votre deuxième question, le dispositif arrêté à l'été 2020 – prévoyant une reprise de 136 milliards d'euros avec une prolongation de l'activité de la CADES jusqu'à la fin de 2033 – envisageait des hypothèses de taux plus élevés que ceux qui étaient en vigueur à l'époque. Je rappelle que les taux d'intérêt étaient négatifs. Nous avions envisagé et pris les marges de manœuvre nécessaires pour que, si les taux s'orientaient fortement à la hausse pendant cette période, nous puissions achever notre mission à la fin de l'exercice 2033.

Les deux premières années ont été particulièrement fastes, car nous avons bénéficié de taux d'intérêt négatifs au moment où nous avons emprunté les plus fortes sommes, à savoir en 2020 et 2021. Nous étions partis sur une base plus intéressante que ce qui était prévu initialement.

Ensuite, avec la hausse des taux, nous avons passé un palier de 2 % à la suite de la déclaration de la guerre en Ukraine. Actuellement, nous sommes à 3 %. Nous évoluons dans un contexte où l'inflation est jugulée en Europe. Même si elle ne l'est pas encore aux États-Unis, elle tend à diminuer. Nous espérons que la Banque centrale européenne (BCE) amorcera une baisse de ses taux à partir de juin. Pour la Réserve fédérale (FED), ce sera plus tard, sans doute.

Nous ne sommes pas dans un contexte avec une perspective de hausse des taux, tel que vous l'avez dessiné. Cependant, nous ne sommes pas à l'abri d'une catastrophe exogène. Tout est possible, dans ce monde. Personne n'avait prévu la crise financière et encore moins la crise sanitaire. Nous ne sommes pas à l'abri d'un choc, mais, pour le moment, rien ne le laisse présager.